公司2024Q1-3业绩表现符合预期◈◈◈◈，自24年以来重回健康增长轨道◈◈◈◈。小型柔性智能交付系统FalconIII推出◈◈◈◈，智能化自动化持续升级◈◈◈◈，新系统已部署到公司德国实验室◈◈◈◈。公司是基因测序服务行业龙头公司三国敢达◈◈◈◈，前瞻性布局全流程生产自动化以及新平台切换等工作◈◈◈◈，我们认为目前新平台部署基本完成◈◈◈◈，24年全年预计整体业绩重回健康增长轨道◈◈◈◈。公司全球市占率仍处于低位凯发k8◈◈◈◈。◈◈◈◈，海外外包率提升趋势下有望受益◈◈◈◈，降息背景下客户科研活动的复苏有望带来业务增长提速◈◈◈◈。

　　公司24年Q1-3实现营收15.19亿◈◈◈◈，同比+6.30%◈◈◈◈；归母净利润1.34亿三国敢达◈◈◈◈，同比+7.33%◈◈◈◈；扣非归母净利润1.12亿◈◈◈◈，同比+7.26%三国敢达K8凯发集团◈◈◈◈。24Q3单季度实现营收5.23亿◈◈◈◈，同比+4.68%◈◈◈◈；归母净利润0.57亿◈◈◈◈，同比+12.52%◈◈◈◈；扣非归母净利润0.46亿◈◈◈◈，同比+0.03%三国敢达◈◈◈◈。业绩表现符合预期◈◈◈◈，自24年以来重回健康增长轨道◈◈◈◈。从24H1主营业务分地区表现来看◈◈◈◈，国内收入4.96亿元◈◈◈◈，同比增长6.27%◈◈◈◈，营收占比49.7%◈◈◈◈；港澳台地区及海外地区收入5.01亿◈◈◈◈，同比增长8.09%◈◈◈◈，营收占比50.3%◈◈◈◈，海外占比持续提升凯发,凯发k8,K8◈◈◈◈，我们预期Q3仍延续这一趋势◈◈◈◈，海外业务受益于公司全球本土化策略实现良好发展◈◈◈◈。

　　FalconIII推出◈◈◈◈，智能化自动化持续升级◈◈◈◈。公司依托对智能自动化的丰富经验积累及过硬研发实力◈◈◈◈，继Falcon和FalconII后◈◈◈◈，通过改进各项技术推出多产品并行的小型柔性智能交付系统FalconIII◈◈◈◈。从参数来看◈◈◈◈，FalconIII集成8台精密仪器◈◈◈◈，适用WGS和RNA-seq产品从文库建库到文库pooling自动化作业K8凯发集团◈◈◈◈，产能较FalconII提升25%以上◈◈◈◈；同时进一步缩小了体量◈◈◈◈，占地仅5m2◈◈◈◈，运维更加灵活◈◈◈◈。公司在智能化自动化领域持续深耕◈◈◈◈，2020年首次上线Falcon系列平台三国敢达◈◈◈◈，2022年研发推出小型柔性智能交付系统FalconII凯发k8天生赢家一触即发◈◈◈◈，本次推出的FalconIII有望助力推动基因科技产业智能化自动化进程◈◈◈◈。

　　全球本地化◈◈◈◈、区域中心化稳步推进K8凯发集团◈◈◈◈。2024年9月◈◈◈◈，公司FalconIII系统已部署到诺禾致源德国实验室◈◈◈◈，有望促进欧洲区效能和服务质量升级◈◈◈◈，强化品牌全球化市场布局优势K8凯发集团◈◈◈◈。公司2024年持续深化全球本地化◈◈◈◈、区域中心化战略◈◈◈◈，2024年1月正式宣布在日本开设新的实验室◈◈◈◈，并将Illumina新一代测序平台部署至日本实验室中◈◈◈◈，服务日本本土客户◈◈◈◈。2024年3月◈◈◈◈，公司上海实验室正式启用◈◈◈◈，该实验室是公司在华东区域首个自建实验室◈◈◈◈。目前公司全球市占率仍处于低位◈◈◈◈，未来伴随海外外包率提升◈◈◈◈，公司全球本土化布局策略有助于实现对北美◈◈◈◈、欧洲◈◈◈◈、东南亚等本地科研需求的快速响应◈◈◈◈，逐步提升全球市场渗透◈◈◈◈。

　　盈利能力稳中有升三国敢达◈◈◈◈，经营现金流优化明显◈◈◈◈。24Q1-3公司毛利率42.59%◈◈◈◈，同比-0.37pct◈◈◈◈，近年来稳定在40%-45%范围内◈◈◈◈。24Q3单季度毛利率44.28%K8凯发集团◈◈◈◈，同比-1.27pct◈◈◈◈。24Q1-3销售费用率19.62%◈◈◈◈，同比+0.94pct◈◈◈◈，预计主要由于公司持续本地化布局◈◈◈◈，增加市场投入导致销售费用增加所致三国敢达◈◈◈◈。管理费用率7.87%◈◈◈◈，同比-1.59pct◈◈◈◈，研发费用率5.07%◈◈◈◈，同比-1.31pct◈◈◈◈，公司费用端整体控制良好◈◈◈◈；24Q1-3财务费用率-0.46%◈◈◈◈，同比+0.19pct◈◈◈◈，Q3单季度财务费用率0.18%◈◈◈◈，同比+0.35pct◈◈◈◈，我们预计与汇兑损益等因素有关◈◈◈◈。24Q1-3公司净利率9.2%◈◈◈◈，同比+0.05pct◈◈◈◈，Q3单季度净利率11.03%◈◈◈◈，同比+0.59pct◈◈◈◈，盈利能力稳中有升k8凯发国际登录◈◈◈◈，◈◈◈◈。24Q1-3公司经营活动现金流净额0.39亿元◈◈◈◈，同比+5.4%◈◈◈◈，Q3单季度经营活动现金流净额1.21亿元◈◈◈◈，同比+188.1%◈◈◈◈，经营活动现金流改善明显◈◈◈◈。其余财务指标基本正常◈◈◈◈。

　　未来展望◈◈◈◈：2024全年重回健康增长轨道◈◈◈◈，降息背景下海外业务有望受益K8凯发集团◈◈◈◈。公司23H2业绩受新平台投产磨合调试影响短期略有波动工厂解决方案◈◈◈◈，◈◈◈◈，我们认为目前新平台部署基本完成◈◈◈◈，24年全年预计整体业绩重回健康增长轨道K8凯发集团◈◈◈◈。公司是基因测序服务行业龙头公司◈◈◈◈，前瞻性布局全流程生产自动化以及新平台切换等工作◈◈◈◈，将持续提升向客户提供的服务质量和交付体验凯发k8官方◈◈◈◈。从全球布局来看◈◈◈◈，海外的德国◈◈◈◈、日本实验室以及国内的上海实验室相继落地◈◈◈◈，最新FalconIII系统已部署到公司德国实验室◈◈◈◈，有助于更好地服务区域客户◈◈◈◈，实现本地科研需求的快速响应◈◈◈◈，逐步提升全球市场渗透◈◈◈◈，海外外包率提升趋势下有望受益◈◈◈◈，降息背景下客户科研活动的复苏有望带来业务增长提速◈◈◈◈。

　　我们预测2024-2026年◈◈◈◈，公司营收分别为21.6◈◈◈◈、24.3和28亿元◈◈◈◈，分别同比增长7.9%◈◈◈◈、12.5%和15.2%◈◈◈◈；归母净利润分别为1.92◈◈◈◈、2.16和2.48亿元◈◈◈◈，分别同比增长7.6%◈◈◈◈、12.7%和15.1%◈◈◈◈。折合EPS分别为0.46元/股◈◈◈◈、0.52元/股和0.6元/股◈◈◈◈，对应PE为27X◈◈◈◈、23.9X和20.8X◈◈◈◈。公司为基因测序服务领域龙头公司◈◈◈◈，未来随着智能化升级和全球本土化◈◈◈◈、区域中心化布局推进◈◈◈◈，有望不断巩固行业龙头地位◈◈◈◈，维持“买入”评级◈◈◈◈。

　　境外业务增长不及预期◈◈◈◈：公司目前在中国香港◈◈◈◈、美国三国敢达K8凯发集团◈◈◈◈、英国◈◈◈◈、新加坡◈◈◈◈、荷兰◈◈◈◈、日本等地成立子公司进行运营◈◈◈◈，境外收入在公司整体营收中占比不断提升◈◈◈◈，海外业务增长不及预期将对公司业绩造成拖累◈◈◈◈。此外如果海外运营所在国家相关法律法规◈◈◈◈、政治◈◈◈◈、经济环境等发生不利变化◈◈◈◈，均可能给公司境外业务正常开展和持续增长造成影响◈◈◈◈。

　　对上游供应商依赖风险◈◈◈◈：公司所提供基因测序服务处于基因测序产业链中游◈◈◈◈，其上游为基因测序相关仪器及耗材研发生产企业◈◈◈◈，整体进入壁垒较高◈◈◈◈，公司目前所引进上游设备耗材供应商主要以Illumina◈◈◈◈、ThermoFisher◈◈◈◈、Pacbio◈◈◈◈、华大智造等为主◈◈◈◈，存在对上游供应商依赖风险◈◈◈◈。但上游近年来国产企业发展迅速并打破海外垄断◈◈◈◈，未来对单一供应商依赖可能降低◈◈◈◈。

　　市场竞争加剧风险◈◈◈◈：基因组学应用行业发展及更新迭代较快◈◈◈◈，上游高通量测序等技术升级带来测序成本不断下降◈◈◈◈，市场竞争可能加剧◈◈◈◈。